调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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