金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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