金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。中国哪里的莲子最好吃strong>今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价(ji中国哪里的莲子最好吃à)格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部中国哪里的莲子最好吃分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。