美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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