美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国乃至夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(zhì)全(quán)球面(miàn)临(lín)的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有对美(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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