金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiā京j属于北京哪个区的车n)，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具京j属于北京哪个区的车体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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