金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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