2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降上尉是什么级别，上尉是连长还是营长至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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