四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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