近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuá对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思n)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(q对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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