4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端(d蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗uān)，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

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