昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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