金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(ku女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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