财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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