近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能(néng)力持续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗随着一(yī)季(jì)度上市(shì)公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局(jú)等(děng)多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度(dù)增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的(de)看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公(gōng)司在(zài)过去(qù)难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长期(qī)的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全(quán)垫(diàn)。部分公(gōng)司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每年的(de)净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除(chú)了房地(dì)产行业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明(míng)性是(shì)全(quán)球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的(de)商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示(shì)，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低(dī)的水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续(xù)改善(shàn)他们(men)的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股票(piào)回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持有或(huò)配置(zhì)仍然(rán)相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为如(rú)果回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境(jìng)外(wài)的(de)观点是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源(yuán)公司估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们学到(dào)了(le)什么？我(wǒ)们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机(jī)制(zhì)来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理层有改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和(hé)低债务(wù)水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国(guó)有(yǒu)企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

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