国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期tan1等于多少，tan1等于多少兀将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中tan1等于多少，tan1等于多少兀，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币政策(cè)之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国经济层tan1等于多少，tan1等于多少兀(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的(de)修正或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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