5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jì适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台n)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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