作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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