4月美国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(y正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗è)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化(huà)。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求(qiú)可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗g>失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的(de)非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银(yín)行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的(de)银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ong>文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗