金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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