金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(b干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招ù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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