原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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