申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.3俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打2％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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