申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(p精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字íng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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