财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往代表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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