自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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