金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xià淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀n)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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