金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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