2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点pan>

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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