上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎ安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统n)板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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