本(běn)周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价(jià)效应(yīng)加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(é新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉r)言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太灵(líng)光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以(y新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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