公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算水娃是几娃？ 水娃是什么颜色模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商水娃是几娃？ 水娃是什么颜色完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要(yào)优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī水娃是几娃？ 水娃是什么颜色)处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现(xiàn)的(de)模(mó)式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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