金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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