自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fā乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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