作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品(pǐ地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码n)相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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