金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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