财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接'>怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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