财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中8郑业成是否已婚 郑业成是几线演员6款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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