核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(c兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ì)是(shì)股兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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