四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tu菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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