四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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