美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiān大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年g)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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