作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI小舞去掉所有衣服是什么样子的同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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