金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10>物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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