本(běn)周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷周四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银(yín)行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示(sh德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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