美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值(z宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期hí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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