四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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