银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高达康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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