原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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