美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　F武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义XTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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